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　　开始：NB的农家具

　　不雅点小结 

　　中枢不雅点：偏强震憾  下层售粮一般在4月中下旬基本结尾，后头插足新季培植阶段，因此在变现需求以及天气降温，储存难度加多的情况下，3月玉米下层售粮意愿或将加多，从3月上旬深加工企业以及口岸到货量握续加多来看，3月下层供应或将缓缓充裕，但能否流到末端商场，还需要看中游顺次囤货以及抛售意愿。

　　春节之后，深加工企业以及饲料企业玉米库存都呈现环比下滑的趋势，在近几年同时较低水平，跟着饲料厂、深加工企业全面复工复产，采购力度加多。从中储粮采购偏紧，入口玉米以及计谋小麦拍卖基本都溢价成交，不错看出商场供应仍相对偏紧，另外皮地缘政事危境带来的运载用度以及风险性加多、干系品种国产大豆握续走高的解救下，商场看涨情谊较强，短期即使下层被迫开释现存货源，但在中卑劣顺次备货意愿相对较强的情况下，回调空间不大，需等到新麦供应上量以及计谋粮大限度拍卖，商场看涨情谊或将削弱。

　　期货方面：春节之后玉米2605合约呈现握续高涨的趋势，前期主如若现货价钱高涨的带动，本周2505合约呈现高位震憾，一方面是下层售粮经过较慢，3月以及4月下层被迫出货带来的压力，另一方面有干系农家具高涨以及中卑劣积极补货带来的解救，短期在莫得较大情谊以及黑天鹅事件干豫下，玉米或有短期回调，但上方仍有空间。

　　期货：区间偏强震憾  卑劣补货以及宏不雅情谊解救

　　产地供应：偏空前期售粮经过较慢，不才层终末售粮窗口，或有荟萃抛货风险

　　入口情况：中性  入口量同比环比大幅加多，但相对国内产量占比拟少，影响有限，此外入口利润较高，国法中始终高度

　　卑劣需求：偏多  饲料以及深加工库存在低位水平，补库意愿较强

　　替代品情况：偏空 小麦及玉米价差缩窄，部分饲料企业开动采购替代品小麦

　　情谊：偏多  大批商品高涨情谊带动

　　基差：中性利空利多竣事，估值合理

　　行情回来

　　期现行情回来

春节之后，下层惜售情谊仍较强，中卑劣企业以严慎备货为主，上周地缘政事冲突带动大批商品高涨，并带动农家具看涨情谊较强，玉米现货价钱扈从偏强震憾。截止3月10日，北港二等玉米平仓价为2420元/吨，较上周同时高涨20元/吨。本周主力合约2605合约扈从大批商品趋势冲高回逾期，再度偏强震憾。

　　国内供需情况

　　海外玉米均衡表

 3月好意思农阐扬中好意思玉米数据莫得调节，众人玉米也仅是小幅调节，变化较大的是期末库存小幅加多。春节之后好意思玉米呈现震憾上行趋势，本周受地缘政事影响，好意思玉米随原油呈现冲高回落的趋势，基于培植资本加多以及运载风险加多的影响，举座呈现偏强态势。

　　玉米售粮经过环比增幅较慢

截止到3月2日，国内玉米售粮经过为68%，周度环比加多3个百分点，同比减少7个百分点；华北地区售粮经过为62%，环比加多2百分点，同比减少8个百分点；东北地区售粮经过为71%，环比加多4个百分点，同比减少4个百分点，因现货价钱握续高涨，下层惜售情谊加多，春节之后售粮经过环比加多较慢，并同比低于往年同时。

　　北港到货量及走货量环比走高

春节之后，商场购销活动缓缓还原，朔方四港玉米到货量以及走货量举座呈现高涨趋势，但基于中卑劣补库需求，采购需求较强，口岸库存并莫得像往年累库。截止3月6日当周，朔方四港到货量为56万吨，周度环比加多34万吨，而朔方四港下海量为34万吨，周度环比加多11吨。截止到3月6日当周，朔方四港的库存为195万吨，环比加多23万吨，同比减少300万吨。跟着朔方行将全面回暖，洪流分粮出货速率将加速，天然口岸库存偏低以及出货量也环比加多，但短期冲击不行冷落。

　　东北深加工企业到货量环比握续加多

3月以来东北深加工企业门口到货量呈现渐渐加多的趋势，截止到3月11日，27家样本深加工企业收购量打破6万吨驾驭，为历史同时最高，这主如若跟着价钱高涨以及下层售粮窗口接近尾声，出货意愿加多，但中卑劣补库意愿也相对较强，因此呈现量价皆涨的地点。

　　山东深加工企业到货量环比握续加多

春节之后，山东深加工企业举座到货经过低于往年同时水平，主如若春节之后玉米价钱握续走强，华北以及华东深加工企业收购严慎，以消化现存库存为主。3月以来深加工企业补库意愿增强，深加工企业收购呈现量价皆涨的称心。本周跟着到货量较着加多，企业试探性下调报价，但难度较大。

　　广东港玉米库存督察低位

3月以来南边口岸的价钱举座扈从北港价钱的波动，因北港库存现在在低位，AG庄闲和游戏在渐渐集港阶段，向外发运量仍显偏紧，南北口岸发运利润呈现下行趋势。截止3月11日，南边口岸干粮收购价钱2510元/吨，与上周高涨30元/吨。截止到3月9日，南北港发运利润为-10元/吨。截止到3月6日，表里贸库存为89万吨，较上周同时加多13万吨，同比减少80万吨，截止到3月6日，广东口岸内贸库存为69.6万吨，环比加多10万吨。

　　12月入口玉米环比同比大幅加多

2025年12月玉米入口量80万吨，环比增42.86%，同比增133.10%。1-12月入口玉米总量265万吨，同比减80.60%。四季度以来玉米入口量同等到环比均握续加多，但大幅低于近5年同时平均值，四季度玉米入口主要开始于巴西。截止到3月6日，广东口岸玉米入口库存为17.95吨，较上周同时加多3万吨，同比加多7万吨。现阶段天然入口利润较为客不雅，在受限于入口配额问题，入口量相对有限，预估1-2月入口玉米200万吨驾驭，入口开始国户主如若巴西。

　　国内供需情况

　　滋生利润耗损较大，饲料库存握续环比减少

2月24日，国度发改委发布2月第2周猪料、鸡料、蛋料比价。生猪方面，将来生猪滋生预期耗损134.06元/头。肉鸡方面，鸡价或握稳运行，将来肉鸡滋生预期盈利0.77元/只。举座来看现阶段滋生端产能较为充裕，天然商场督察去产能节律，但就现阶段需求来看，饲料需求较为矫捷。因春节之后现货价钱握续走高，饲料企业补库意愿不彊，饲料企业库存举座呈现下降趋势，截止到3月2日样本饲料企业玉米平均库存30.25天，较上周同时下降1.2天，同比低2天。近期饲料企业插足补库阶段。

　　小麦价差缩窄，替代上风缓缓败露

受地缘冲突以及下层端惜售的影响，玉米期现价钱震憾走高，刷新阶段性高点，使得千般替代品的性价比上风缓缓称心，部分饲料企业开动加多小麦采购量，但现阶段小麦库存并不充裕，需等到6月之后，新季小麦缓缓上量后，替代数目或将较为较着。 本周入口玉米拍卖基本全是溢价成交，另外中储粮节后竞价采购价随商场高涨，不错看出商场看涨惜货情谊较强。

 3月入口大麦到港量将缓缓增多，计谋粮也将不息插足投放节律，这些或将清静下看涨情谊，但供需偏紧的程度的改善还需看下层售粮经过。

　　开机率震憾高涨，加工利润耗损幅度缩窄

截止到3月2日，宇宙深加工企业玉米开机率为54.5%，较上周同时高涨9个百分点，同比下降13个百分点；周度宇宙玉米淀粉产量为58.89万吨，较上周产量减少10万吨。本周深加工企业开机率环比季节回暖，但玉米价钱较高以及上量不及，开机率同比下降幅度较大，这也跟本年春节较晚，透顶还原的日历推后相关。  

 3月以来因朔方玉米价钱震憾上行，加工资本也扈从加多，但基于玉米淀粉的等干系副家具价钱高涨，利润反而有所回暖。吉林玉米淀粉对冲副家具后利润为-37元/吨，较上周回暖50元/吨；山东玉米淀粉对冲副家具后利润为-3元/吨，较上周回暖30元/吨。

　　深加工企业玉米库存督察着落趋势

春节之后因现货价钱较为坚挺，宇宙深加工企业补库严慎，以奢华现存库存为主，因此春节之后库存呈现着落趋势。据Mysteel农家具数据娇傲，截止到3月6日当周。宇宙96家主要玉米深加工企业玉米库存总量343万吨，较上周环比减少40万吨，同比减少140万吨。本周深加工企业提价收购，到货量有所加多，预期本周库存止跌回暖。

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 因开机率握续回暖，加工量环比加多，企业淀粉库存呈现加多趋势，截止到3月4日当周，玉米淀粉库存总量121万吨，较上周同时加多2万吨。

　　国内供需情况

　　期货合约以平水为主

截止到3月11日，2603合约基差为5，基本呈现平水，商场天然有对天气转暖东北地趴粮荟萃售粮的担忧，但举座对行情以严慎为主。

截止到3月11日，玉米2605基差为-5，基本属于平水，57价差为-11，因5月之后替代品补充商场以及计谋调节，加上培植天气等不细目身分加大，月间价差驱动逻辑并不解确，因此月间套利者以不雅望为主，但基于地缘环境以及天气不细目性，加上短期或有荟萃售粮的冲击，也可短期善良57反套契机，但空间不大。

　　数据开始：紫金天风期货研究所

　　作家：姜振飞

　　从业经考证号：F03143941

　　往还盘问证号：Z0022201

　　研究磋商神气：jiangzhenfei@zjtfqh.com

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