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　　出品：新浪财经上市公司筹办院

　　作家：IPO再融资组/图灵

　　近日，念念格新动力（上海）股份有限公司（下称“念念格新动力”）再次更新港股IPO招股书，中信证券、法国巴黎证券联席保荐。

　　招股书暴露，念念格新动力终点依赖单一居品SigenStor，该居品占比超90%。此外，公司高度依赖分销商方法及境外收入，分销商方法收入占比超95%。但有道理的是，念念格新动力招股书暴露境内的分销商数目有42家，但公司官网只展示了6家，收支7倍。何况，官网展示的6家分销商中，有的2025年刚成立，有的参保东说念主数为0或1东说念主，有的经销商的公众号仅暴露“代理念念格光储协同居品”。

　　初次递表前，念念格新动力突击向实控东说念主及部分高管进行了“廉价”股权激勉。此外，公司股权激勉平台较多，整个握股占公司股本的比例较高卓越14%。据招股书，股权激勉平台的高管及职工入股价钱极低，公司2024年的估值就卓越41亿元，跟着盈利暴增公司改日上市后的估值表面上会更高，公司实控东说念主及参与股权激勉的高管及职工，账面钞票将会大幅升值，但公司评释期内因股份支付发生的用度就接近5亿元。

　　招股书暴露境内有42家分销商但官网仅暴露6个  多家经销商刚成立即加入 

　　招股书暴露，念念格新动力成立于2022年5月，主买卖务是为家庭和企业斥地及提供翻新的可再无邪力惩处有蓄意。2023年6月，公司推出旗舰居品SigenStor。

　　评释期内，念念格新动力严重依赖单一居品收入。2023年、2024年、2025年前三季度，SigenStor居品收入分歧为0.56亿元、12.04亿元、52.38亿元，占各期总营收比重分歧为96.4%、90.6%、92.8%，占比齐卓越了90%。

　　念念格新动力不仅依赖单一居品，而且依赖分销方法。2023年、2024年、2025年前三季度，公司分销商孝敬的收入分歧为0.42亿元、12.63亿元、55.1亿元，占当期总营收的比例分歧为72.7%、95%、97.7%，举座占比超95%。

开端：招股书

　　截止2025年9月30日，念念格新动力称与161家分销商莳植了平庸的和谐网，其中境内分销商数目为42个。

　　但据念念格新动力官网，公司给出的国内经销商只消6家，与招股书暴露的数据有7倍的相反。

开端：念念格新动力官网

　　何况，念念格新动力官网暴露的6家国内经销商，疑窦重重。比如华恩绿能（BJ）电子有限公司（华恩绿能），成立于2025年5月，也即是刚刚成立，天眼查暴露实缴成本为0，当今莫得暴露参保职工东说念主数。这意味着，华恩绿能刚成立就成为念念格新动力的经销商。

开端：天眼查

　　又比如华恩绿能动力有限公司（华恩绿能），AG庄闲游戏官网首页2024年1月成立，天眼查暴露2024年年末参保东说念主数为0。这意味着，华恩绿能亦然成立不久就成为念念格新动力的经销商。

开端：天眼查

　　再比如安宇光伏动力集团有限公司，天眼查暴露其2024年参保职工东说念主数仅1东说念主，实缴成本仅100万元。

　　令东说念主感到疑问的是，为何念念格新动力多家经销商参保东说念主数少量？为何多家刚成立或成立不久就成为经销商，是否是特意为分销念念格新动力居品而成立？

开端：经销商南京墨格公众号

　　经销商南京墨格智联新动力有限公司（南京墨格）的官方公众号或能给出一些萍踪。南京墨格微信公众号的简介，仅暴露“代理念念格光储协同居品”，莫得说起代理销售其他公司或品牌的居品。

　　初次递表前实控东说念主及部分高管廉价突击入股  

　　初次递表前，念念格新动力突击向实控东说念主及部分高管进行了“廉价”股权激勉。

　　2025年2月，念念格新动力发布高管激勉计算，分歧向实控东说念主许映童及总裁张先淼授予874586股及291529股股份，占本公司截止终末本色可行日历总股本的5%。奖励股份於授出后立即包摄，由许映童及张先淼以每鼓舞说念主民币1元的价钱认购。

　　但值得温雅的是，2024年1月，念念格新动力的估值就高达41.7亿元，对应每股股份成本18.821元。而在初次递表前为公司实控东说念主及部分高管以1元/股的价钱增发新股份，是否成心益运输嫌疑有待商榷，因为公司这次也曾有多个股权握股平台。

　　招股书暴露，念念格新动力股权激勉平台较多，整个握股占公司股本的比例较高卓越14%。其中，嘉兴谷廪及嘉兴鸥集进而分歧认购1833万股及1500万股股份，分歧占已刊行股份总额约7.86%及6.43%。

　　而嘉兴谷廪及嘉兴鸥集又分歧由多个握股平台及念念格新动力实控东说念主许映童握股，这些握股平台包括源念念共展、源念念同舟、源念念创烁、源念念能聚、源念念和衷、源念念远略、源念念致同。

　　招股书暴露，截止终末本色可行日历，合经历参与者认购嘉兴谷廪及嘉兴鸥集握有的整个股份，且关系登记已完成。授出奖励关系的每股相应股份的认购价为每股股份东说念主民币1.9元、0.48元及1.35元，举座入股价钱比2024年1月份18.821元/股的外部入股价钱低90%以上。

　　由于股权激勉平台的高管及职工入股价钱极低，念念格新动力2024年1月的估值就卓越41亿元，跟着公司盈利暴增，参与股权激勉的实控东说念主、高管及职工的账面钞票表面上将会大幅升值。

开端：招股书

　　但风险将由公司承担，公司评释期内因股份支付发生的用度就接近5亿元。2022—2024年、2025年前三季度，念念格新动力以股份为基础的付款开支分歧为0.37亿元、1.24亿元、0.6亿元、2.56亿元。

　　9个月境外能卖55亿元境内却卖不到5000万元

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　　2023年、2024年、2025年前三季度，念念格新动力营收分歧为0.58亿元、13.3亿元、56.41亿元；分歧杀青净利润-3.73亿元、8384.5万元、18.9亿元，扭亏为盈。

　　念念格新动力不仅杀青了事迹大幅增长、扭亏为盈，公司计算举止产生的现款流净额也转正。2025年前三季度，公司计算举止产生的现款流净额为2.47亿元，但与同时净利润18.9亿元还有很大差距。

　　值得温雅的是，念念格新动力大部分收入来自境外，以2025年前三季度为例，公司来自欧洲的收入为24.58亿元，占总营收的比例为43.6%；来自亚太地区（不包括中国内地）的收入为26.97亿元，占当期总营收的比例为47.8%。上述两个地区的收入整个占比就卓越了91%。

　　而来自中国内地的收入占比逐年减少，2023年、2024年、2025年前三季度的收入分歧为 0.07亿元、0.64亿元、0.41亿元，占当期营收的比例分歧为12.2%、4.8%、0.7%。令东说念主感到不明的是，既然公司中枢居品在番邦如斯好卖，一年能卖到55亿元，为安在国内却举步维艰、少得哀怜？这有待公司给出谜底。

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